這系列的文章是我閱讀Profiting with Iron Condor Options: Strategies from the Frontline for Trading in Up or Down Markets (作者:Michael Benklifa)後的心得兼翻譯，本人的英文水平並不好也沒有任何翻譯經驗，僅將自己閱讀後的理解翻譯出來，與心得一併整理後留供後續方便閱讀回顧，有所不足之處還請海涵，也希望各位不吝嗇您的留言建議。最後還是建議去閱讀原文。綠字是我個人的想法跟補充。本篇為書中的第二章第2節，本篇將2-1所提到的三項考量因素組合在一起討論。
組合起來
禿鷹部位的建立需要根據時間、部位還有價格來決定。你要交易距離到期日多遠的合約?要賣出哪些合約、買進哪些合約?你要收多少權利金以符合你期望的收益?以下列出每個條件最好的狀況：
- 位置：DELTA10的履約價遠大於過去的高低點，而圖表也沒有往任何方向有強烈趨勢，消息面很好，市場眾人都很樂觀。
- 價格：你可以收到$5的權利金，相當於保證金的20%。波動率在經過一天的上跳後穩定走低。
- 時間：距離到期4到5周。
選擇１：如果你想要較短的到期窗口，你就需要犧牲位置或價格。距離到期時間越短，禿鷹的寬度越窄；或是你仍舊有DELTA10，但你大概率收不到你期望的權利金。
選擇２：如果妳主要考量位置，且DELTA必須是10，問題就反過來了。你可以在距離到期日較短的合約有DELTA10，但可能需要犧牲高權利金；或是有足夠的權利金，但不是在較短的到期日合約。
選擇３：最後一種狀況是堅持收到高權利金，在短到期日合約可以收到高權利金，但不是在DELTA10的履約價，或是你大概要放棄短期合約的交易。
因為先天上的限制，使同時獲得三者雖然並非不可能，卻難相當困難。你需要做出取捨，決定哪些對你來說比較重要，需要優先考慮。
選擇以上任何一種都策略都可以，每一種都有各自的優勢與缺點。如果你想要DELTA10與快速的時間價值遞減，你可以從距離到期3到5周的合約進行交易。你可能會總結出最好的方法是從價格開始，接者看位置，最後是交易時間。
價格是你首要考慮的條件，因為你只打算收取部分權利金而不是全部，只收取三分之一或四分之一的權利金比收取二分之一容易多了，目標是獲取利潤並盡早結束部位。
因此位置是由價格所決定，如果DELTA10的部位的權利金並沒有達到最低標準，除了等待價格達到目標，就是要選擇更長的合約進行交易，建立部位的位置是不能妥協的。
時間則是可以妥協的，市場並不在意你的部位，如果你想要短時間快速收到時間價值或是更高的權利金，而導致禿鷹區間太窄，市場將對此毫不留情。時間是禿鷹交易中唯一確定的常數(時間的速度是不會改變，過一天就是一天，波動率、價格則會不斷跳動變化，可能往上或往下，對部位造成正負向的影響)。當事情出錯且時間緊迫，時間將成為你的敵人。請幫你的交易預留額外的時間，讓你在必要時有足夠的時間調整。你的「時間帳戶」餘額會不斷減少，記得儲值足夠的時間，並謹慎使用它。
既然這個策略的核心是時間價值衰減，為何時間是你最後考慮的選項呢?時間是一把雙面刃，你需要市場在數周內保持相對穩定，這種穩定可能出現在趨勢強烈的市場中，當出現劇烈變動時，你希望能夠調整你的部位，以適應新的市場環境，並保護你的資本。額外的時間能給予可以調整部位的寬裕，距離到期保留更大的時間窗口也讓你能選擇結束交易或調整部位。隨著結算日靠近，你能夠做出的選擇越來越少，不是結束交易移除潛在風險，就是等到結算。
為何進入交易
還有一點你要考慮：你交易的理由是什麼?你為何要賣出禿鷹?你是在找尋每月收入嗎?你在尋找最短的交易可能?找尋最大回報的可能性?你的動機將決定你「為何」交易。
如果你交易的動機是為了每月的回報，那你不該交易，你不能強迫市場每個月都能帶給你回報，但你可以利用每一個結算周期帶來的優勢進行禿鷹交易，在這個情況下你在尋找的時間窗口是距離到期6到12周的合約。相對較大的下跌日是個絕佳機會，因為波動率增加，所以可以賣出較高的價格。總是有更好的交易機會，交易不是一定要做的事情。(空手不做事也是一種做事)
因此，等待VIX所代表的隱含波動率上跳進入交易是個好策略，前提是波動率隨後回落至平均值，你才能享受Vega帶來的下跌價值，迅速獲利，這與時間價值衰退策略不一樣。這類型目標是進行波動率交易，如果不如預期，波動率交易可以轉為時間價值策略。距離到期日月久，Vega的影響會越大，當進行太久的交易週期也相當有風險，因為波動率增加會對你造成巨大傷害。(這裡回應2-1-1點明Vega與Theta的關係)
有不同的方式衡量波動率上的顯著跳動：
- 以前一天的波動率為基準，跳動的百分比，你可以設定只有在VIX上跳10%、20%或30%時才賣出禿鷹，決定交易的頻率取決於你設定的標準。
- 將標準設定為突破VIX的布林帶上緣，在平靜的市場這可能會比達到某個百分比的跳動容易達成。如果市場逐漸穩定，突破布林帶上緣可能不大管用。
- 第三種方法是用VIX或標普五百的波動標準差衡量，只有在波動大於兩個標準差的波動才進場。
- 最好的進場時機是上述條件同時符合。
在圖2.2，通過布林通道可以觀察到價格與VIX的轉變，雙雙突破布林帶，每個圖表下面是用標準差衡量跳動的幅度，VIX與S&P的波動都超過過去波動的2個標準差，同時也突破兩個圖中的布林帶，也就是過去20天移動平均的2個標準差。
S&P在10天內從1040漲到1100，漲幅5.8%，同時VIX從31跌至23，25.8%的跌幅，從波動率下降賺到的收益幾乎每次都超過價格快速移動所帶來的損失，如果你等待太久，價格繼續上漲，這個優勢可能會瞬間消逝，你將成為Gamma的受害者。
這些波動率規則對於進場交易不太考慮距離到期具體天數，而是更在意波動率發出的進場信號。這套方法需要動作迅速，波動率可能在開盤時有大幅波動，突破布林帶並有統計上顯著價格波動，接著在半個小時後消失。
優柔寡斷、猶豫不決會讓機會溜走，如果你持續觀望市場、等待更好的價格，則可能需等待很久。 「不要揣測市場」這句老話不僅僅是對的，更是完全正確的， 如果你藉著時機獲得合理的價格，那也只是碰巧罷了；如果獲得了事先設定的理想價格，你必須知足並進行你的交易。
