美元霸權(quán)的弱化會導致人民幣的崛起嗎？

美元在可預見的未來的主導地位

自二戰(zhàn)結(jié)束以來，美元一直主導全球金融市場，全球外匯存底近60%都是美元。有跡象表明其主導地位正在減弱。自世紀之交以來，美元在全球外匯存底的份額已下降約10個百分點。各國央行正在轉(zhuǎn)向信用評級較高的較小經(jīng)濟體的貨幣，澳元、加元和韓元。歐元一直徘徊在全球總儲備的20%左右，但歐洲央行為了回應(yīng)最近發(fā)生的事件，沒有發(fā)行足夠的歐元計價債務(wù)來提升其作為儲備貨幣的地位。人民幣是另一個競爭者，但僅佔全球儲備的2.3%，並面臨與歐元類似的問題。中國正在與其他國家尋求類似的協(xié)議，這可能對美元作為世界默認貿(mào)易貨幣的地位構(gòu)成挑戰(zhàn)。全球儲備逐漸脫離美元，2022年第四季美元佔全球外匯存底的比例略低於60%，低於1999年的70%以上。半個世紀以來，人們一直在預測美元霸權(quán)的終結(jié)，經(jīng)濟學家羅伯特特里芬在1960 年警告稱，曾經(jīng)強大的美元將面臨迫在眉睫的威脅。金德爾伯格在1976 年宣稱，美元作為國際貨幣的地位已經(jīng)終結(jié)。

美元作為全球儲備貨幣的長期主導地位正面臨越來越多的國內(nèi)和國際挑戰(zhàn)。促成這趨勢的幾個關(guān)鍵因素，美元面臨的國內(nèi)挑戰(zhàn)，美元武器化，替代貨幣的崛起，本國貨幣雙邊貿(mào)易協(xié)定的局限性，美元的現(xiàn)有優(yōu)勢。美國公共債務(wù)的大量累積被認為從長遠來看是不可持續(xù)的，正在削弱人們對美元的信心。此外，美國政治兩極化導致債務(wù)問題難以解決，關(guān)於提高債務(wù)上限的爭論反覆出現(xiàn)，存在潛在違約風險，嚴重損害美元地位。美國政府越來越多地使用美元和以美元為基礎(chǔ)的金融體係作為對俄羅斯、伊朗等對手實施制裁的工具，這促使這些國家及其盟友尋求替代方案以美元為基礎(chǔ)的體系。美元的這種武器化削弱了國際社會對其作為全球儲備貨幣的穩(wěn)定性和可靠性的信心。雖然美元仍然是全球主要儲備貨幣，佔外匯存底的60%左右，但其他貨幣逐漸佔據(jù)主導地位。過去20年來，人民幣(RMB)在全球儲備中的份額從0%增長到2.6%。中國、俄羅斯和巴西等國正積極尋求繞過美元的雙邊貿(mào)易協(xié)定，旨在減少對美元的依賴。迄今為止，以本國貨幣而非美元進行貿(mào)易的努力取得的成功有限。這些協(xié)議本質(zhì)上受到盈餘和赤字國家問題的限制，因為盈餘國家可能對累積大量可能貶值或變得不可兌換的貨幣持謹慎態(tài)度。美元的主導地位因美國金融市場的深度流動性和開放性、美元在全球交易中和作為記賬單位的廣泛使用以及以美元為基礎(chǔ)的金融的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)而得到加強。包括SWIFT等機構(gòu)。這些因素造成了巨大的慣性，使得替代貨幣在不久的將來取代美元面臨挑戰(zhàn)。預測美元霸權(quán)終結(jié)的呼聲越來越高，但現(xiàn)實是，在可預見的未來，美元很可能仍然是最重要的全球儲備貨幣。中國努力推動人民幣國際化，但人民幣仍面臨重大障礙，包括嚴格的資本管制和有限的可兌換性，使其不太可能成為美元主導地位的直接挑戰(zhàn)者。全球儲備持有量的逐漸多元化以及雙邊貿(mào)易協(xié)定中替代貨幣的使用增加表明，從長遠來看，美元的霸權(quán)地位可能正在慢慢削弱。美國需要解決其財政挑戰(zhàn)，更明智地使用制裁，並保持以美元為基礎(chǔ)的金融體系的穩(wěn)定性和可靠性，以保持其作為世界主要儲備貨幣的地位。

美元在全球金融中的主導地位的未來

對貨幣多元化的需求不斷增長，但美元仍然是全球金融架構(gòu)中的主導貨幣。美元在全球儲備中的份額在過去二十年中有所下降，但其他四大貨幣的份額卻沒有相應(yīng)增加。相反，非傳統(tǒng)儲備貨幣的份額上升，包括澳幣、加幣、人民幣、韓元、新加坡元和北歐貨幣。人民幣是一種正在擴大市場份額的非傳統(tǒng)儲備貨幣，其漲幅相當於美元份額下降的四分之一。中國政府一直在推動促進人民幣國際化的政策，包括發(fā)展跨境支付系統(tǒng)和擴大互換額度。自2008年金融危機結(jié)束以來，美元實際有效匯率已上漲近40%，仍是投資者的終極避風港。大多數(shù)要求美元作為主導貨幣消亡的呼聲都是基於全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，特別是中國的崛起。國際貨幣和儲備體係不斷發(fā)展，美元主導地位逐漸擺脫，小型、開放、管理良好的經(jīng)濟體的非傳統(tǒng)貨幣的作用日益增強。

有幾個因素可能會加速人民幣作為全球貨幣的崛起，地緣政治緊張局勢可以透過多種方式顯著影響貨幣主導地位的未來，新興市場在擺脫美元的過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。中國持續(xù)努力推動人民幣國際化，包括發(fā)展跨境支付系統(tǒng)、擴大貨幣互換額度以及試點央行數(shù)位貨幣。地緣政治緊張局勢和經(jīng)濟分裂的可能性可能會鼓勵各國減少對美元的依賴並持有更多樣化的貨幣儲備，包括人民幣。中國的經(jīng)濟重要性日益增強，在全球貿(mào)易和投資中所佔份額不斷增加，這可能會推動人民幣在國際交易中更多地使用。地緣政治風險加劇和經(jīng)濟分裂的可能性可能會導致各國央行將儲備資產(chǎn)多元化，從容易受到製裁的美元轉(zhuǎn)向人民幣等其他貨幣。隨著各國尋求減少此類風險，金融工具和貨幣的武器化（實施制裁）可能會加速人們放棄美元。隨著全球經(jīng)濟變得更加多極化，隨著時間的推移，地緣政治力量平衡的變化（中國的崛起）可能會削弱美元的主導地位。許多新興市場央行一直在積極將其儲備資產(chǎn)多元化，遠離美元，美元份額下降的四分之一流向人民幣，其餘流向非傳統(tǒng)儲備貨幣。新興市場，特別是與中國經(jīng)濟聯(lián)繫密切的新興市場，越來越多地使用人民幣進行貿(mào)易和投資，這支持了人民幣的國際化。新興市場希望減少對美元的依賴以及相關(guān)的地緣政治風險，這是貨幣多元化和人民幣等替代貨幣崛起的關(guān)鍵驅(qū)動力。

貨幣的未來：數(shù)位轉(zhuǎn)型與央行數(shù)位貨幣的崛起

數(shù)位貨幣的興起正在改變金融部門，數(shù)位形式的貨幣越來越多地進入消費者的錢包和政策制定者的腦海。中國的數(shù)位人民幣是實體現(xiàn)金的數(shù)位等價物，可實現(xiàn)數(shù)位現(xiàn)金提取、電子交易和點對點轉(zhuǎn)帳。它得到了中國政府的大力推動，中國政府已禁止使用加密貨幣，並似乎準備好強力維護其對貨幣供應(yīng)的主權(quán)。數(shù)位人民幣引起了其他尋求金融基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化並將自己定位為數(shù)位經(jīng)濟參與者的國家的關(guān)注。預計到 2030 年，24 家央行將推出某種形式的數(shù)位貨幣。挑戰(zhàn)美元作為全球儲備貨幣的地位需要中國接受金融自由化，包括取消資本管制、實現(xiàn)人民幣完全可兌換以及報告更透明的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。中國在全球貿(mào)易中佔有很大份額，但北京似乎不太可能採取必要措施使其數(shù)位人民幣成為功能性的全球儲備貨幣。國際貨幣多元化仍在繼續(xù)，但美元不太可能被取代。人民幣的升值取決於中國的經(jīng)濟成長，很難想像在未來10年或20年取代美元。

人民幣的潛在挑戰(zhàn)，美國對人民幣升值的反應(yīng)，數(shù)位貨幣的影響。缺乏充分的可兌換性和資本帳自由化，中國保持嚴格的資本管制，這限制了人民幣的國際使用。對經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策透明度的擔憂，對中國經(jīng)濟統(tǒng)計可靠性的懷疑可能會削弱人們對人民幣的信心。來自支付寶和微信支付等成熟數(shù)位支付平臺的競爭，這些平臺已深入中國消費者的日常生活，對數(shù)位人民幣構(gòu)成了挑戰(zhàn)。地緣政治緊張局勢和美元武器化，俄羅斯美元儲備的凍結(jié)讓一些國家對過度依賴美元持謹慎態(tài)度，但他們可能對完全接受人民幣作為替代方案猶豫不決。美國可能將人民幣升值視為對美元主導地位以及美國實施制裁和監(jiān)管全球金融體系能力的威脅。鑑於美國資本市場的深度、對美國政府證券的信任以及美元在全球貿(mào)易和金融中根深蒂固的地位，美元作為全球儲備貨幣的地位不太可能很快被推翻。對美元地位的最大威脅將是美國弄巧成拙的政策，這些政策會損害全球信心，過度使用金融制裁或財政邊緣政策。數(shù)位貨幣，包括數(shù)位人民幣等央行數(shù)位貨幣（CBDC），有可能改變?nèi)蚪鹑隗w系並挑戰(zhàn)傳統(tǒng)法定貨幣的主導地位。CBDC可以提高金融包容性、降低交易成本並促進跨境支付，從而可能削弱美元的特權(quán)地位。向數(shù)位貨幣的過渡必須得到良好的管理和監(jiān)管，以應(yīng)對貨幣替代、金融碎片化和政策有效性喪失等風險。全球?qū)用娴膮f(xié)調(diào)與合作對於確保數(shù)位貨幣滿足所有國家的需求並限制監(jiān)管套利至關(guān)重要。

數(shù)位貨幣和央行數(shù)位貨幣（CBDC）進展和影響的討論

可能引入數(shù)位歐元，探討此舉對金融穩(wěn)定的影響。它強調(diào)了數(shù)位化在壓力時期加速系統(tǒng)性銀行擠兌的潛力，以及減輕這種風險的保障措施的重要性。數(shù)位歐元對關(guān)鍵流動性指標的影響。中央銀行數(shù)位貨幣（CBDC）的追蹤器，提供各國零售 CBDC 進展的資訊。它指出，美國零售 CBDC 的進展已經(jīng)停滯，並且每個擁有先進零售 CBDC 項目的國家都在中介 CBDC。該追蹤器還強調(diào)了 CBDC 對國家安全的影響，以及需要一個強有力的監(jiān)管框架來解決隱私、消費者保護和反洗錢標準問題。國際貨幣基金組織（IMF）關(guān)於央行數(shù)位貨幣的一篇文章，討論了實施 CBDC 的初步考慮。鑑於商業(yè)銀行業(yè)和央行的潛在風險，它強調(diào)需要對 CBDC 進行仔細、迭代和系統(tǒng)化的探索。文章也強調(diào)了普惠金融作為中央銀行關(guān)鍵政策目標的重要性，特別是在新興國家和低收入國家。數(shù)位歐元的潛在推出、各國零售CBDC的進展和挑戰(zhàn)，以及實施CBDC的初步考慮，重點在於金融穩(wěn)定、國家安全和金融普惠。

歐元在不斷變化的貨幣格局中的作用，新興經(jīng)濟體對數(shù)位貨幣的反應(yīng)，CBDC對貨幣政策有效性的影響。歐元在不斷發(fā)展的貨幣格局中發(fā)揮著重要作用，特別是在可能引入數(shù)位歐元的情況下。數(shù)位歐元有助於維持公共貨幣作為數(shù)位時代貨幣體系支柱的作用，並保護歐元區(qū)的貨幣主權(quán)。透過提供加密貨幣和穩(wěn)定幣等新型私人數(shù)位貨幣的替代方案，數(shù)位歐元可以幫助維持歐元的地位和影響力。此外，數(shù)位歐元可以刺激支付領(lǐng)域的創(chuàng)新，使銀行和非銀行實體受益，並促進更具競爭力、更有效率和更有彈性的金融體系。新興經(jīng)濟體正在密切關(guān)注數(shù)位貨幣的發(fā)展，包括加密貨幣和央行數(shù)位貨幣（CBDC）。許多人正在探索CBDC的潛在好處，透過為沒有銀行帳戶的人提供輕鬆、更安全的資金獲取管道來促進金融包容性、提高支付效率以及提高資金流動的透明度。新興經(jīng)濟體也意識到了挑戰(zhàn)，銀行擠兌風險和強有力的監(jiān)管框架的必要性。因此，新興經(jīng)濟體的反應(yīng)不一，一些國家正在迅速試點CBDC項目，而另一些國家則採取更謹慎、觀望的態(tài)度。CBDC的引入可能會對貨幣政策的有效性產(chǎn)生重大影響。一方面，CBDC可以透過為央行提供影響貨幣供應(yīng)和利率的直接管道來改善貨幣政策的傳導。這可以增強央行穩(wěn)定經(jīng)濟和實現(xiàn)政策目標的能力。另一方面，CBDC也可能對貨幣政策的有效性構(gòu)成挑戰(zhàn)。如果CBDC導致銀行業(yè)顯著脫媒，可能會降低央行透過傳統(tǒng)貨幣政策工具影響貸款和存款利率的能力。這可能會削弱央行對貨幣供應(yīng)的控制，並使其更難以實現(xiàn)通膨和其他宏觀經(jīng)濟目標。CBDC對貨幣政策有效性的整體影響將取決於具體的設(shè)計選擇，CBDC支付的利率、持有限額以及CBDC與銀行存款之間的替代程度。央行需要仔細考慮這些因素並相應(yīng)調(diào)整貨幣政策框架，以確保政策的持續(xù)有效性。