這系列的文章是我閱讀Profiting with Iron Condor Options: Strategies from the Frontline for Trading in Up or Down Markets (作者:Michael Benklifa)後的心得兼翻譯，本人的英文水平並不好也沒有任何翻譯經驗，僅將自己閱讀後的理解翻譯出來，與心得一併整理後留供後續方便閱讀回顧，有所不足之處還請海涵，也希望各位不吝嗇您的留言建議。最後還是建議去閱讀原文。綠字是我個人的想法跟補充。本篇為書中的第三章第6節，本篇列舉一個實際情況不如預期發展的交易
不太漂亮的交易
等待波動率上跳作為進場信號有一個缺點，且不少見，波動率上跳是交易者恐懼增長的序曲，沒有任何辦法得知這是否為波動率上漲的開端，有時候你會摸到大白鯊。
2010年1月15日出現進場的機會，你已經在12月22結束上個部位，並等待將近一個月，事實上之前的走勢對禿鷹相當友好，S&P從1114緩慢移動到1133，圖3.7顯示VIX的走勢。
你在VIX從15跳至19時賣出禿鷹，這在當時看起來很多，這感覺是個重大變動，隱含波動率躍升就像從青少年變成成年人一樣證實了這點，這創造與統計波動率之間新的利差，如圖3.8。整個交易開起來不錯，你賣出三月到期由975/100PUTS與1175/1200CALLS組成的禿鷹，距離到期63天，收取保證金14%的權利金，CALL與PUT的Delta分別是10與11。
VIX在接下四個交易日從19上升至28，上漲30%，S&P跌至1095，你開始認為現在是個賺取更多權利金的好機會，而PUT端的價差組合要買回重新在更低的點位賣出，所以你花$0.5買回原本賣出$2的CALL端價差組合，賺取$1.5，再賣出1200/1225CALL價差單收取$1.35，1200CALL的Delta只有6，所以即便你下移50點，選擇權市場告訴你風險仍相當低。
再過不到一周到1月28日，S&P繼續價跌至1085的低點，VIX上升至26的高點。對市場造成影響的大新聞是希臘違約並影響到歐元，這種新聞是最讓人擔心的，這不僅僅是一家公司或產業，而是對整個貨幣體系的危機。你的禿鷹看起來不是位這種市場所建立的，這很明顯從VIX上升對部位的損失可以清楚看見。市場看起來似乎想要繼續向下，你明智的在損平點結束交易，並額外賺到0.5%的獲利。留得青山在不怕沒柴燒是可以接受的策略。
第二天市場繼續下跌一些，並且你再度跳回市場賣出三月到期由925/950(Delta11)puts與1175(Delta8)/1200calls所組成剩餘49天到期的禿鷹，市場現價是1075。這次交易與上次剛結束的交易不只是履約價的差別，還有VIX的差別，新的交易是用VIX等於26時所交易，與之前是用19交易不同，出售較高的VIX總是比較低得好。
到了2月16日，VIX降至22(-15%)而S&P仍是1075，你買回平倉賺取6%的利潤。退出前一個看起來疲軟的交易，並立即重新進場獲得更有利的VIX使交易變得容易，因為你同時擁有波動率下降與時間衰減的優勢，而不是單只有時間衰減。
